家紡板塊個(gè)股在前期的市場深幅調(diào)整中表現(xiàn)極為抗跌，目前家紡行業(yè)高增長確定性高，市場對這類公司的預(yù)期也較高，從估值看，目前家紡類上市公司2011年的動(dòng)態(tài)平均市盈率為30倍。幾個(gè)龍頭公司夢潔家紡（002397，收盤價(jià)58.80元）、富安娜，羅萊家紡等在家紡市場已耕耘了十幾年，不論從品牌度、渠道布局、研發(fā)設(shè)計(jì)、管理與服務(wù)能力等都已經(jīng)擁有了先發(fā)優(yōu)勢。

品牌企業(yè)有先發(fā)優(yōu)勢

        國內(nèi)家紡消費(fèi)占大紡織產(chǎn)業(yè)的比重和人均消費(fèi)量總體偏低，按發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)習(xí)慣，衣著、家紡用品和產(chǎn)業(yè)用紡織品三類消費(fèi)應(yīng)各占行業(yè)消費(fèi)總量的1/3。但我國目前衣著類占80%，家用紡織品消費(fèi)僅約占12%，且家用紡織品的人均消費(fèi)占消費(fèi)性支出還不到1%。未來我國家紡行業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)家紡行業(yè)每年可以保持20%的增長速度。同時(shí)行業(yè)集中度將會(huì)向龍頭公司靠攏。

        2007年以前，夢潔家紡的財(cái)務(wù)表現(xiàn)好于富安娜（002327，收盤價(jià)34.24元），與羅萊家紡  （002293，收盤價(jià)52.65元）差距也不大；2007年之后，由于公司在經(jīng)營方面的策略有所調(diào)整，在渠道擴(kuò)張方面相對保守，2007~2009年公司渠道數(shù)量擴(kuò)張的年復(fù)合增長率僅為9.9%左右，比富安娜和羅萊兩家主要的競爭對手分別低9.6%和7%左右。今年公司將加快銷售網(wǎng)絡(luò)的布局。截至一季度，公司門店總數(shù)量是1710家，其中直營收入占比總收入24%，從今年開始，夢潔家紡門店數(shù)量將保持高速增長，每年新開店數(shù)量基本保持400~500家，2012年規(guī)劃達(dá)到3000家左右；公司銷售收入去年是6.3億元，今年將達(dá)到8~9億元，未來3~5年銷售收入將達(dá)到20億元。

毛利率還有提升空間

        夢潔家紡2005~2007年綜合毛利率不斷提升，2009年隨著高端品牌比重提高以及直營比重提高，公司毛利率同比有明顯上升，達(dá)到36.27%。2010年一季度在終端市場銷售持續(xù)回暖，公司毛利率達(dá)到37.66%。公司未來毛利將還有提升空間，主要原因一是新產(chǎn)品提價(jià)，預(yù)計(jì)2010年公司新產(chǎn)品提價(jià)幅度為5%~10%；二是高端品牌毛利率還有提升空間；三是直營比重同比提高，直營的毛利率達(dá)50%以上，比經(jīng)銷模式下的產(chǎn)品毛利率高出近20％。

        公司募集資金主要用于渠道開拓和產(chǎn)能擴(kuò)張。在渠道擴(kuò)張方面，計(jì)劃投入資金1.85億元，在北京、上海、沈陽、長沙和天津購買5家店鋪，新開30家專賣店（租賃）和60家百貨商場專柜，同時(shí)整改100家專柜，項(xiàng)目完成后，預(yù)計(jì)直營市場每年新增加銷售收入2.5億元，實(shí)現(xiàn)新增凈利潤3144萬元。產(chǎn)能擴(kuò)張方面，計(jì)劃以1.78億元投資“年產(chǎn)30萬套套件80萬條芯被生產(chǎn)線”項(xiàng)目，進(jìn)一步提高自產(chǎn)比重，同時(shí)配合渠道擴(kuò)張后的銷售增長。項(xiàng)目建成后，將為公司新增產(chǎn)值5億元左右，年新增凈利潤4281萬元。  財(cái)富證券



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