信雅達(dá)（600571）:掘金流程銀行

上周五參加了信雅達(dá)股東大會(huì)，與公司高管進(jìn)行了深入交流，我們認(rèn)為若信雅達(dá)剝離虧損的環(huán)保業(yè)務(wù)，不僅僅帶來(lái)利潤(rùn)的提升，也會(huì)增加投資者對(duì)于信雅達(dá)專注IT業(yè)務(wù)的信心，銀行IT市場(chǎng)足夠廣闊，且國(guó)內(nèi)流程銀行建設(shè)才剛剛起步，專注主業(yè)的信雅達(dá)未來(lái)市值潛力當(dāng)不小于恒生電子（600570）。

投資要點(diǎn):IT業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)階段:09年以來(lái)信雅達(dá)步理順了各子公司及母公司各事業(yè)部的關(guān)系，激勵(lì)機(jī)制逐步完善。若剔除環(huán)保業(yè)務(wù)影響（環(huán)保子公司持股75%），近年來(lái)IT業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。環(huán)保業(yè)務(wù)虧損對(duì)于信雅達(dá)市值造成拖累，且耗費(fèi)了IT業(yè)務(wù)資源，剝離虧損的環(huán)保業(yè)務(wù)是大勢(shì)所趨，不僅僅帶來(lái)利潤(rùn)的提升，也會(huì)增加投資者對(duì)于信雅達(dá)專注IT業(yè)務(wù)的信心。

IT業(yè)務(wù)主要領(lǐng)域都優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手:流程銀行建設(shè)以軟件為核心，同時(shí)銀行在業(yè)務(wù)流程再造特別是前后臺(tái)業(yè)務(wù)分離的過(guò)程中，釋放出大量BPO需求，金融機(jī)具也大量在前臺(tái)使用以替代人工或者提供安全性。信雅達(dá)在流程銀行軟件領(lǐng)域具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而帶動(dòng)其支付密碼器、電話POS等硬件產(chǎn)品以及BPO業(yè)務(wù)發(fā)展。

行業(yè)前景廣闊:1、國(guó)內(nèi)銀行處于流程改造階段初期，多數(shù)銀行特別是中小銀行的建設(shè)才剛剛開(kāi)始，預(yù)計(jì)今明兩年信雅達(dá)流程銀行軟件有望翻番增長(zhǎng)。2、近年來(lái)信雅達(dá)鼓勵(lì)創(chuàng)新，11年信雅達(dá)研發(fā)投入1.38億元，主要是金融設(shè)備研發(fā)投入，在市值20億元以下計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司中處于一線，后續(xù)若有新的重量級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)，則有望為市值打開(kāi)大的上升空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:維持-14年每股收益分別為0.40、0.56和0.76元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保業(yè)務(wù)拖累整體盈利，耗費(fèi)了IT業(yè)務(wù)的資源，影響投資者對(duì)于公司專注IT主業(yè)的信心。（中投證券分析師：崔瑩）