重點個股解析

佛慈制藥：全年業(yè)績基本持平，調整之后再出發(fā)

佛慈制藥002644

研究機構：華龍證券分析師：石學剛撰寫日期：2014-03-25

投資要點：

全年業(yè)績基本持平，短期業(yè)績或受經營管理調整沖擊。公司發(fā)布業(yè)績快報，2013年實現(xiàn)營業(yè)總收入29，152.83萬元，同比增長9.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3，094.47萬元，同比增長1.94%，公司四季度業(yè)績表現(xiàn)平淡。我們認為公司管理層變更，經營管理策略調整可能會對公司短期業(yè)績產生影響。

中藥產品結構調整，阿膠業(yè)務步入正軌。公司初步篩選了15個銷售過千萬的品種，計劃在2014年對其進行重點銷售，并通過市場反饋進一步篩選，培養(yǎng)新的拳頭產品。阿膠業(yè)務2014年前兩個月順利實現(xiàn)了5噸/月的銷售計劃，市場反響良好，預計全年完成60噸阿膠的銷售計劃較為樂觀，我們看好公司阿膠業(yè)務的發(fā)展。

大健康產業(yè)：“肖助理”仍以市場拓展為主。公司2014年主要以“肖助理”的渠道建設為主，將在近期參加在成都舉辦的全國糖酒會，作為邁出本地市場的第一步，隨后有望面向全國經銷商招商。

中藥材業(yè)務經營狀況良好。公司全資子公司一甘肅佛慈中藥材經營有限公司，2014年前兩個月實現(xiàn)收入約3000萬元，經營狀況良好，全年有望成為公司較為重要的收入來源。此外，公司正在建設2萬畝當歸和5000畝黨參的中藥材種植基地，目前進展順利，

投資建議：公司新任管理層管理、業(yè)務能力強，對公司發(fā)展框架的設計具有良好的前瞻性，且具有改革的魄力，為了公司更好的、更加長遠的發(fā)展，主動對原來存在的一些問題進行了思考和改變，雖然短期業(yè)績會有一些影響，但調整之后的再出發(fā)，步履應會更快、更穩(wěn)健。我們預計公司2014年、2015年EPS分別為0.52元和0.69元，目前股價對應PE分別為58X、44X，中長期給予公司“謹慎推薦”評級。

風險提示：二線品種培育不迭預期的風險；阿膠市場銷售不迭預期的風險。