每經(jīng)記者 王一鳴

8月3日晚間，滬深交易所發(fā)布公告修改融券交易規(guī)則，將原來的當日可還券修改為下一交易日才能還券，這意味著融券賣出及還券的交易閉環(huán)從此前的“T+0”變?yōu)椤癟+1”。

上海某券商兩融業(yè)務負責人向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，目前融券余額看似僅為35億元左右，但此前因可實現(xiàn)T+0套利交易，因此日內(nèi)買賣實際成交量可高至百億規(guī)模。

截至昨日（8月4日），包括中信、華泰、國信、長城等多家券商先后跟進暫停融券賣出。據(jù)記者了解，券商此舉除了穩(wěn)定市場需要，主要是因“相關(guān)系統(tǒng)需要改造”。

融券T+0放大日內(nèi)成交

8月4日，中信證券發(fā)布通知即日起暫停融券賣出功能，其余功能不受影響，理由是“為落實新的交易規(guī)則，我司相關(guān)系統(tǒng)需要做改造，以實現(xiàn)次一交易日才可以進行直接還券、買券還券的交易檢查。在系統(tǒng)改造完成之前，為了防止對當日融券合約還券行為的發(fā)生，從即日起，暫停融券賣出功能，其余功能不受影響。待系統(tǒng)改造完成后恢復相關(guān)功能?！?/p>

華泰證券官網(wǎng)則顯示，因交易所融券交易規(guī)則變動，公司將于2015年8月4日起暫停全部融券標的的融券賣出資格。

從目前的融券存量數(shù)據(jù)來看，8月3日兩市融券余額為34.80億元，較5月下旬的近百億已下滑近六成?！芭cA股日均七八千億元的成交相比，融券業(yè)務35億元的存量數(shù)據(jù)看似微不足道。但由于可進行T+0運作，單日內(nèi)買賣成交量實際可上至百億規(guī)模?！鄙鲜錾虾Ｄ橙虄扇跇I(yè)務負責人向記者介紹，此前滬深300ETF為主要套利對象，投資者可在同一交易日內(nèi)，通過高位融券賣出標的證券，出現(xiàn)差價后，再當日進行買券還券，如此反復，便形成日內(nèi)T+0的套利交易模式。

上述券商兩融業(yè)務負責人還透露，“從事上述交易的多為程序化交易機構(gòu)，券商券源向來緊張，中小投資者難以獲得，多數(shù)券源被機構(gòu)包攬?！?/p>

一位具有海外交易經(jīng)驗的機構(gòu)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從事程序化高頻交易的機構(gòu)可以利用這一策略T+0進行波段套利，相較多數(shù)A股投資者只能進行T+1交易而言優(yōu)勢明顯，而在弱市環(huán)境下，此類交易也十分容易影響市場。

程序化交易監(jiān)管待加強

交易所相關(guān)負責人表示，此次融券規(guī)則修訂主要對投資者融券賣出后了結(jié)負債的相關(guān)條款進行了調(diào)整，明確要求投資者融券賣出后，自次一交易日起方可通過直接還券或買券還券的方式向會員償還融入證券，對于目前利用融券業(yè)務變相實現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易的投資者進行了一定限制，主要為防止部分投資者利用融資融券業(yè)務，變相進行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，加大股票價格異常波動，影響市場穩(wěn)定運行。

上證所相關(guān)負責人指出，在當前市場情況下，過于頻繁的此類交易行為可能會對市場秩序造成不利影響。

事實上，上述融券賣出+還券的交易閉環(huán)的日內(nèi)T+0交易行為，實為程序化交易的一種。

一位上海金融工程業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，程序化交易一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買賣信號，并由計算機自動執(zhí)行指令的過程，包括量化交易、高頻交易等多種交易形式。程序化交易雖在正常情況下可增加市場流動性，提高定價效率，但也存在助長投機交易、影響市場穩(wěn)定的消極作用，容易帶來技術(shù)風險和操作風險，特別要警惕程序化交易與異常波動、操縱市場疊加的風險。

“兩融業(yè)務、程序化交易，均為金融創(chuàng)新。監(jiān)管措施也處于摸索階段。如何結(jié)合A股市場的實際情況來加強監(jiān)管，如何平衡好監(jiān)管與創(chuàng)新間的關(guān)系，將是一個長期課題?！鄙鲜鼋鹑诠こ虡I(yè)內(nèi)人士認為。

據(jù)記者了解，針對近期一些賬戶盤中連續(xù)拉抬或打壓權(quán)重股、尾盤大額集中拋售股票等異常交易行為，以及在異常波動期間，一些具有程序化交易特征的賬戶頻繁報、撤單，對正常價格信號形成干擾的情況，滬、深交易所依據(jù)交易規(guī)則、證券異常交易實時監(jiān)控細則、紀律處分和監(jiān)管措施實施辦法等規(guī)定，分三批對存在異常交易行為的38個證券賬戶采取了限制交易的措施。中金所也采取市場化手段對報撤單頻率加以限制。