昨晚（11月7日），證監(jiān)會公告的發(fā)審委第35、第36次會議的審核結(jié)果創(chuàng)出了一個紀(jì)錄：當(dāng)天上會的6家擬IPO公司中，5家被否，僅一家成功過會。

據(jù)《上海證券報》報道，第十七屆發(fā)審委自9月底履職以來，已審核36家公司，除三家暫緩表決外，僅有20家過會，通過率降至56%；被否公司達(dá)13家，否決率升至36%。

但回顧今年前三季度，共有405家擬IPO公司上會，53家被否，否決率為13.09%。而在去年，否決率還不到10%。

證監(jiān)會11月3日的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況》顯示，截至11月2日，未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)457家。其中不乏大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)、喬丹體育、首創(chuàng)置業(yè)、博納影業(yè)集團(tuán)、三只松鼠、香飄飄食品等大家耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)。

那么到底是什么原因讓否決率如此高？

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）留意到，10月31日《財經(jīng)》報道了“樂視網(wǎng)IPO財務(wù)造假”。

正是在此之后，IPO通過率降幅尤為明顯。10月31日，6家申請IPO企業(yè)中，3家企業(yè)被否，1家暫緩表決；而11月1日和11月3日的兩場發(fā)審會，共審核5家公司，2家公司被否。

昨天，賈躍亭在接受騰訊新聞專訪時回應(yīng)稱，樂視網(wǎng)IPO沒有造假。

重點(diǎn)關(guān)注毛利率異常

昨日，除唯一過會的蘇州春秋電子外，成都尼畢魯、云南神農(nóng)、山東玻纖、國金黃金、上海錦和商業(yè)均遭否決。其中，上海錦和商業(yè)還是二次上會再度折戟。

過會率的下降反映了審核趨嚴(yán)的現(xiàn)狀。據(jù)《上海證券報》報道，高利潤不再是企業(yè)過會的“護(hù)身符”。

在近期上會審核的擬IPO公司中，毛利率明顯高于行業(yè)平均水平，或者上下波動不定的公司，大都兇多吉少。有市場人士認(rèn)為，當(dāng)各行各業(yè)的龍頭公司已基本實(shí)現(xiàn)證券化，后續(xù)申請IPO的公司不大可能具備獲得超高毛利率的基礎(chǔ)。如表現(xiàn)異常，反而可能會牽出不少財務(wù)疑點(diǎn)。

▲圖片來源：視覺中國

而在昨日上會被否的公司中，毛利率異常也是個普遍問題。

如針對云南神農(nóng)，發(fā)審委會議提出詢問：報告期內(nèi)，發(fā)行人生豬養(yǎng)殖及豬肉制品銷售價格和市場價格存在一定差異，發(fā)行人養(yǎng)殖行業(yè)毛利率和相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與同行業(yè)公司相比差異也較大。報告期內(nèi)，發(fā)行人2014、2015年度屠宰業(yè)務(wù)豬副產(chǎn)品營業(yè)收入遠(yuǎn)高于豬肉制品營業(yè)收入，各期生豬屠宰總數(shù)遠(yuǎn)大于自宰數(shù)量。

發(fā)審委請發(fā)行人代表說明：（1）2014、2015年度屠宰業(yè)務(wù)豬副產(chǎn)品營業(yè)收入遠(yuǎn)高于豬肉制品營業(yè)收入、各期屠宰總數(shù)與自宰數(shù)量差額較大的原因及其合理性；（2）與同行業(yè)公司相比，說明豬肉制品銷售價格毛利率和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)差異的原因及合理性。

針對國金黃金，發(fā)審委會議提出詢問：發(fā)行人報告期毛利率逐期上升，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司毛利率平均值。請發(fā)行人代表對比同行業(yè)可比公司說明發(fā)行人進(jìn)入銀行渠道的方式、優(yōu)勢、是否有重大依賴以及該業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性。

嚴(yán)把合規(guī)性、獨(dú)立性關(guān)口

從提問來看，目前發(fā)審委更看重公司的抗風(fēng)險能力；規(guī)范運(yùn)作方面，則主要關(guān)注關(guān)聯(lián)方資金占用、公司獨(dú)立性，是否有合格經(jīng)營資質(zhì)，以及其他內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行問題。

在昨日被否企業(yè)中，成都尼畢魯是一家游戲公司。發(fā)審委指出，公司報告期內(nèi)，公司存在未取得互聯(lián)網(wǎng)出版許可證而從事游戲出版發(fā)行、未取得《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》而從事網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營的行為。

▲圖片來源：成都尼畢魯官網(wǎng)

而且，公司主要收入來自于AppStore和GooglePlay，但這兩大平臺均未對公司的業(yè)務(wù)收入進(jìn)行函證。

就此，發(fā)審委請成都尼畢魯代表進(jìn)一步說明：蘋果App Store和Google Play不接受對發(fā)行人收入進(jìn)行函證的情況下如何保證收入的可靠性；公司記錄的游戲充值金額與玩家確認(rèn)的游戲金額是否一致，如何確認(rèn)現(xiàn)金流水及收入的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，是否存在通過自充值、刷榜等方式增加收入情形；電話訪談玩家選取依據(jù)，占比，訪談玩家是否足夠，其他替代程序是否有效；報告期后期收入與利潤貢獻(xiàn)較多的“戰(zhàn)地風(fēng)暴”游戲2016年下半年起月付費(fèi)賬戶數(shù)、活躍賬戶數(shù)、月新增付費(fèi)賬戶數(shù)出現(xiàn)下滑的原因，與該游戲相關(guān)流水、收入及推廣費(fèi)支出情況是否匹配，對發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響；報告期內(nèi)，研發(fā)支出的會計(jì)處理與收入確認(rèn)政策的變化原因及合理性，是否符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，是否符合《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》第十七條的規(guī)定。

此外，發(fā)審委還對成都尼畢魯游戲收入主要來自境外市場，有大量資金跨境流動的問題予以關(guān)注。主要問題有，海外代理協(xié)議及分成比例合理性，單個玩家資金金額較大是否涉及洗錢、套匯或逃匯等，還有公司結(jié)售匯是否符合外匯管理方面的有關(guān)規(guī)定。

▲圖片來源：視覺中國

云南神農(nóng)因現(xiàn)金交易引發(fā)的內(nèi)控問題也被重點(diǎn)關(guān)注。發(fā)審委表示，報告期內(nèi)，發(fā)行人現(xiàn)金銷售占營業(yè)收入的比重逐年上升，2016年占當(dāng)年銷售金額25.43%，2017年1-6月占比28.16%，發(fā)行人交易過程中免稅環(huán)節(jié)較多。同時，發(fā)行人經(jīng)銷收入占比接近99%，客戶較為分散且變動較大，大多為個體工商戶，ERP系統(tǒng)不健全，保薦機(jī)構(gòu)未取得經(jīng)銷商的進(jìn)銷存數(shù)據(jù)。

發(fā)審委請?jiān)颇仙褶r(nóng)代表說明：現(xiàn)金交易的真實(shí)性、必要性以及逐年上升的原因，現(xiàn)金交易的流程及相關(guān)內(nèi)部控制措施，未來擬降低現(xiàn)金交易的相關(guān)措施；發(fā)行人實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方，與發(fā)行人董監(jiān)高及其控制的企業(yè)或其他利益相關(guān)方、主要客戶、供應(yīng)商之間是否存在資金往來，是否存在資金體外循環(huán)以及第三方向發(fā)行人輸送利益的情形；經(jīng)銷模式終端銷售的真實(shí)性。請保薦代表人就上述問題明確發(fā)表核查意見。

發(fā)審委從嚴(yán)審核，嚴(yán)格把關(guān)新股發(fā)行，有利于提升A股市場質(zhì)量。不過，對于這些被否的擬上市公司而言，新股發(fā)行申請排了幾年的隊(duì)，好不容易輪到自己發(fā)審委上會了，如今卻被否，確實(shí)比較遺憾。

目前，新一屆發(fā)審委已展現(xiàn)新的氣象，既通盤考慮IPO企業(yè)的數(shù)量，更重視IPO企業(yè)的質(zhì)量。而本周還有8家公司準(zhǔn)備上會，結(jié)果如何，值得關(guān)注。

每經(jīng)編輯 王嘉琦

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