每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

共達(dá)電聲并購(gòu)萬(wàn)魔聲學(xué)被證監(jiān)會(huì)年初否決后，該公司于2月29日公告將在原定增計(jì)劃期滿(mǎn)之后再次實(shí)施。這意味著，掌握萬(wàn)魔聲學(xué)近80%控股權(quán)的非共達(dá)系創(chuàng)投資本（近20家）面臨著來(lái)自退出效率、市值承壓等多方考驗(yàn)。

盡管沒(méi)有公布是否要重啟定增價(jià)格制定的方案，但外界已有分析認(rèn)為，當(dāng)前5.42元/股的定增價(jià)已折現(xiàn)價(jià)超過(guò)50%，市場(chǎng)接受程度堪憂。加之已有機(jī)構(gòu)此前公布了延期對(duì)策，未來(lái)如果借殼成功，巨量股權(quán)的退出或會(huì)給公司市值帶來(lái)沖擊。

延期一年，29家創(chuàng)投“被套”

自共達(dá)電聲并購(gòu)萬(wàn)魔聲學(xué)在去年12月13日未獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)后，今年1月8日被證監(jiān)會(huì)否決。但共達(dá)電聲并沒(méi)有停止收購(gòu)計(jì)劃。

2月29日，共達(dá)電聲表示，有鑒于原計(jì)劃有效期屆滿(mǎn)之日將至（2019年5月28日～2020年5月28日），公司董事會(huì)同意提請(qǐng)股東大會(huì)將授權(quán)董事會(huì)辦理本次交易相關(guān)事宜的授權(quán)有效期延長(zhǎng)至前次授權(quán)有效期屆滿(mǎn)之日起12個(gè)月。

事實(shí)上，共達(dá)電聲早在2018年就報(bào)出要吸收合并萬(wàn)魔聲學(xué)的消息，上市公司也給予萬(wàn)魔聲學(xué)超過(guò)34億元人民幣的高估值并一直延續(xù)至今。有觀點(diǎn)指出，疊加小米上市和無(wú)線耳機(jī)概念的市場(chǎng)前景，萬(wàn)魔聲學(xué)的并入或?qū)⒐策_(dá)電聲市值提升至第一梯隊(duì)。因?yàn)樵撔袠I(yè)的龍頭中，歌爾股份市值已近723億，而共達(dá)電聲目前才40.90億，擬發(fā)定增公告時(shí)不到21億。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從一位萬(wàn)魔聲學(xué)投資方相關(guān)人士處了解到，由于交易預(yù)案是以定增的形式切入的，在效率和安全性方面都有優(yōu)勢(shì)。但考慮到共達(dá)電聲一直在謀求轉(zhuǎn)型改善業(yè)績(jī)，之前跨界并購(gòu)的失敗也為當(dāng)前能否順利吸收萬(wàn)魔聲學(xué)添加不確定性。

但與往期收購(gòu)如春天融和、樂(lè)華文化均來(lái)自外部持股不同，彼時(shí)就作為小米耳機(jī)設(shè)計(jì)、制作方的萬(wàn)魔聲學(xué)從創(chuàng)立之初就有來(lái)自共達(dá)電聲系資本的加持。加一香港、HKmore、萬(wàn)魔冠興、萬(wàn)魔應(yīng)人、萬(wàn)魔人聚、萬(wàn)魔順天、萬(wàn)魔恒青均為共達(dá)電聲法人代表謝冠宏所控制的投資機(jī)構(gòu)，占股超過(guò)20%。

此外，萬(wàn)魔聲學(xué)為了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，還通過(guò)加一香港唯一股東加一開(kāi)曼在歷次融資過(guò)程中合計(jì)預(yù)留了14.03%股權(quán)用于股權(quán)激勵(lì)。公告信息顯示，在萬(wàn)魔聲學(xué)拆除紅籌架構(gòu)時(shí)，加一開(kāi)曼回購(gòu)了除謝冠宏、林柏青和于世璿之外其余股東的全部股份，同時(shí)，加一香港將其持有的相應(yīng)比例的萬(wàn)魔聲學(xué)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)股東。

如此一來(lái)，萬(wàn)魔聲學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，不僅擁有上市公司實(shí)控人的資本加持，還有來(lái)自實(shí)控人通過(guò)旗下持股平臺(tái)允諾的股權(quán)激勵(lì)托底。在前述投資人士看來(lái)，這對(duì)其他非共達(dá)系資本的戰(zhàn)略投資信心是個(gè)補(bǔ)充，但要以實(shí)際定增完成作為依據(jù)。

的確，部分機(jī)構(gòu)投資人也沒(méi)有因此而放松對(duì)股權(quán)退出及流動(dòng)性安全的考慮。如平潭盈科系資本、寧波梅山保稅港區(qū)盈科鴻運(yùn)創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)、濰坊鳳翔金融投資控股有限公司、嘉興嘉為投資合伙企業(yè)（有限合伙）等十余家機(jī)構(gòu)就曾公開(kāi)表示，若在本次交易中取得共達(dá)電聲股票時(shí)，其持有萬(wàn)魔聲學(xué)股權(quán)（以工商登記完成日為準(zhǔn)）未滿(mǎn)12個(gè)月，其在本次交易中取得的共達(dá)電聲股票自本次發(fā)行完成之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)坏绻^(guò)12個(gè)月，減持計(jì)劃也將發(fā)生調(diào)整，將從原先的36個(gè)月縮短至24個(gè)月。

時(shí)下，重組計(jì)劃再告延期，掌握萬(wàn)魔近80%控股權(quán)的非共達(dá)系創(chuàng)投資本（近20家）的定增退出計(jì)劃將再次面臨市值、業(yè)績(jī)的雙重壓力。

萬(wàn)魔聲學(xué)的全體股東

來(lái)源：Wind

定增折價(jià)已超50%，退出壓力明顯

由于該重組計(jì)劃的被否，原定于計(jì)劃期內(nèi)的定增案恐將無(wú)法繼續(xù)施行。外界對(duì)于共達(dá)電聲此次官宣的延期公告看法不一，謹(jǐn)慎方多關(guān)注于是否繼續(xù)以定增的形式并入資產(chǎn)，以及是否重啟第二輪定增價(jià)格的確定。

根據(jù)原來(lái)的計(jì)劃，共達(dá)電聲通過(guò)向包括7家直系投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的29家投資機(jī)構(gòu)合計(jì)發(fā)行6.29億股，定增價(jià)格（舊規(guī)90%）定為5.42元/股。新發(fā)股份數(shù)量約占發(fā)行前總股本數(shù)量的1/6。

前述投資人表示，如果股東能夠與董事會(huì)達(dá)成一致并授權(quán)董事會(huì)按照原先計(jì)劃實(shí)施定增，那么原則上可以按照5.42元/股的價(jià)格繼續(xù)實(shí)施。“但確實(shí)比當(dāng)前股價(jià)低，不排除受市場(chǎng)情緒擾動(dòng)產(chǎn)生意見(jiàn)分歧。”

香頌資本執(zhí)行董事沈萌也在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，修改方案會(huì)牽動(dòng)各方利益，想要原方案通過(guò)基本上是不可能的，監(jiān)管和股東大會(huì)都很難通過(guò)，通過(guò)就等于白白賺錢(qián)。

截至到2月29日，共達(dá)電聲股價(jià)收至11.36元/股，已經(jīng)比定增預(yù)案披露的5.42元/股價(jià)格高出一倍。從投資安全性的角度來(lái)說(shuō)，參與定增的機(jī)構(gòu)各方目前獲得了足夠的安全支撐；但公司股東戶(hù)數(shù)已達(dá)3.19萬(wàn)戶(hù)，戶(hù)均持股1.13萬(wàn)股，考慮部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的減持鎖定期擬將縮短等因素，市場(chǎng)給予其并購(gòu)后估值穩(wěn)定性的信心仍有待觀察。

不僅如此，近期共達(dá)電聲又爆出了資產(chǎn)減值計(jì)提、董秘離職等消息。盡管公司已經(jīng)發(fā)出凈利潤(rùn)增46.60%的2019年快報(bào)，但2月28日跳空低開(kāi)并跌停收盤(pán)的走勢(shì)也讓外界開(kāi)始謹(jǐn)慎對(duì)待接下來(lái)的公司動(dòng)作。

共達(dá)電聲股價(jià)年線

來(lái)源：Wind

每逢股價(jià)承壓之時(shí)，便是機(jī)構(gòu)股東與散戶(hù)的博弈之際。早在2017年，共達(dá)電聲雖已開(kāi)始將轉(zhuǎn)型重心向萬(wàn)魔聲學(xué)傾斜，但公司股價(jià)并沒(méi)有因此受到提振。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，公司2017年～2018年市值跌逾53.37%，區(qū)間振幅可達(dá)75%，當(dāng)時(shí)已有機(jī)構(gòu)開(kāi)始用腳投票。

其中，People Better（雷軍是實(shí)際控制人）曾多次退出萬(wàn)魔聲學(xué)大部分投資。公告信息顯示，2017年12月降至17.91%、2018年4月降至12.26%。倘若共達(dá)電聲的股價(jià)再受下行壓力，市場(chǎng)給予相關(guān)機(jī)構(gòu)投資人的信心幾何不得而知，但可預(yù)見(jiàn)的是，隨著股權(quán)收益面的不斷收窄，再加上可能定增價(jià)格上調(diào)，留給萬(wàn)魔聲學(xué)全體創(chuàng)投股東的獲利機(jī)會(huì)將變得越來(lái)越小。

沈萌坦言，如果借殼成為創(chuàng)投暴富退出的盛宴，則不利于監(jiān)管對(duì)其計(jì)劃實(shí)施的批準(zhǔn)。“延期會(huì)加劇創(chuàng)投退出，除非借殼徹底失敗。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)