每經(jīng)編輯｜葉峰    

近期，“反內(nèi)卷”行情活躍，相關(guān)行業(yè)ETF持續(xù)吸金。具體來看，煤炭ETF（515220）連續(xù)5日累計凈流入額超12億元，鋼鐵ETF（515210）連續(xù)3日累計凈流入額超4.3億元，建材ETF（159745）連續(xù)3日累計凈流入額超1.6億元。

以上一輪供給側(cè)改革為例，在2016年2月到2017年底，建材行業(yè)漲幅達45.75%，鋼鐵行業(yè)漲幅達41.61%，煤炭行業(yè)漲幅達31.55%。若本輪改革政策落地，相關(guān)行業(yè)有望受益。

1、煤炭

供給側(cè)改革對煤炭的核心措施是 “去產(chǎn)能”（淘汰落后小煤礦、限制新增產(chǎn)能），直接減少了市場供給總量，從而提振煤炭價格，煤炭企業(yè)利潤有望修復。疊加煤炭處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，價格彈性更大。

除此之外，碳中和背景下，煤炭板塊面臨變相供給側(cè)改革，疊加新增產(chǎn)能批復受嚴格限制，未來新建礦資本開支有限，在高現(xiàn)金流背景下，煤企高股息、高分紅確定性增強。截至2025年二季度末，中證煤炭指數(shù)股息率超6%，具有明顯優(yōu)勢。

相關(guān)機會：煤炭ETF（515220）全市場唯一，規(guī)模持續(xù)增長

2、鋼鐵

當前鋼鐵需求正面臨房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷、基建投資拉動有限、海外市場對中國鋼材出口壓力加大等多重挑戰(zhàn)，表觀消費連年下滑，但產(chǎn)量卻并未同步下降。政府若推出相關(guān)政策，將在市場自發(fā)去產(chǎn)能的基礎(chǔ)上進一步強化供給收縮力度。目前鋼材價格估值已處于歷史低位，進一步下跌空間有限。若鋼鐵產(chǎn)量調(diào)控落地，行業(yè)利潤有望修復。

相關(guān)機會：鋼鐵ETF（515210）全市場唯一，規(guī)模持續(xù)增長

3、建材

近日，33家建筑工程行業(yè)巨頭發(fā)布倡議書聯(lián)手“反內(nèi)卷”；7月1日，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》。市場劇烈競爭下的優(yōu)勝劣汰疊加“反內(nèi)卷”等各項政策落地，共同加速建筑建材行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰，加速行業(yè)供給端優(yōu)化，推動建材企業(yè)估值修復。

相關(guān)機會：建材ETF（159745）全市場規(guī)模最大

4、光伏

光伏作為我國整治內(nèi)卷式競爭的重要行業(yè)之一，政策方向已經(jīng)較為明確。中國光伏行業(yè)協(xié)會引導企業(yè)簽署自愿控產(chǎn)自律公約；7月1日，國內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%。若后續(xù)光伏行業(yè)減產(chǎn)政策落地，有望加快產(chǎn)能淘汰，助力產(chǎn)業(yè)鏈價格及盈利中樞企穩(wěn)回升。

光伏估值位于歷史低位

注：數(shù)據(jù)來源wind，截至2025年6月底。

相關(guān)機會：光伏50ETF（159864）

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