每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜文多    

記者從藥明合聯(lián)（02268.HK，股價57.65港元，市值694億港元）近日舉行的業(yè)績電話會上獲悉，基于在手訂單與產(chǎn)能釋放節(jié)奏，公司將2025年全年營業(yè)收入同比增長預(yù)期從35%上調(diào)至超過45%。

公司方面表示，此次業(yè)績指引上調(diào)，源于行業(yè)景氣度延續(xù)、訂單儲備充足、項目進展加快、產(chǎn)能釋放加速等多重利好因素疊加。

財報顯示，ADC行業(yè)“賣水人”（“賣水人”指為行業(yè)提供必需服務(wù)的參與者）藥明合聯(lián)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入27.01億元，凈利潤達7.46億元。其中，來自海外的收入占比達82%。公司管理層在電話會上透露，海外市場收入加速增長源于客戶管線向后期階段推進，中國創(chuàng)新藥的“出海”趨勢也貢獻增量。

調(diào)高全年業(yè)績增長預(yù)期

藥明合聯(lián)最新財報顯示，截至2025年6月，其iCMC（一體化化學(xué)、制造和控制）項目總數(shù)累計增至225個，其中2025年上半年新簽iCMC項目37個，創(chuàng)歷史新高。上半年，公司還成功獲得11個PPQ（工藝驗證）項目及1個商業(yè)化項目，項目管線向后期階段穩(wěn)步推進。

技術(shù)方面，藥明合聯(lián)上半年完成超2300個生物偶聯(lián)藥物分子早期研究，涵蓋雙抗ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、雙載荷ADC和新型泛偶聯(lián)藥物DAC、AOC等前沿領(lǐng)域。

新簽署的37個iCMC項目與全球生物偶聯(lián)藥物創(chuàng)新趨勢一致。截至報告期末，綜合型ADC項目增至201個，綜合型XDC（泛偶聯(lián)藥物）項目數(shù)量提升至24個，持續(xù)滿足客戶多元化的開發(fā)需求。

“我們不僅參與ADC&XDC項目早期研發(fā)，更通過技術(shù)賦能推動客戶分子向商業(yè)化邁進。”藥明合聯(lián)管理層在電話會中表示。

產(chǎn)能方面，在“全球雙廠生產(chǎn)”戰(zhàn)略指引下，藥明合聯(lián)已在無錫和新加坡持續(xù)推進產(chǎn)能布局，為明年的商業(yè)化生產(chǎn)做好準(zhǔn)備。藥明合聯(lián)高管介紹，此次業(yè)績指引上調(diào)，不僅是因為對短期訂單執(zhí)行能力有信心，更表現(xiàn)出公司對ADC及XDC賽道未來發(fā)展的戰(zhàn)略判斷。

根據(jù)電話會內(nèi)容，藥明合聯(lián)的市占率已經(jīng)從2022年的9.9%提升至目前的22.2%。

ADC藥物市場延續(xù)爆發(fā)式增長

從行業(yè)層面看，抗體偶聯(lián)藥物市場延續(xù)爆發(fā)式增長態(tài)勢，全球制藥巨頭與創(chuàng)新藥企對一體化CRDMO（合同研究、開發(fā)和生產(chǎn)）服務(wù)的需求日益旺盛，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升。

銀河證券于今年8月發(fā)布的研報中表示，ADC賽道高景氣，藥明合聯(lián)作為一站式ADC CRDMO（CRDMO指合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)組織）龍頭最為受益。

迄今為止，全球已上市19款A(yù)DC，其中超過10款于2019年后獲批。全球ADC市場2020—2024年的復(fù)合年均增長率為34%，預(yù)計2024至2030年復(fù)合年均增長率達31%。由于ADC制備工藝復(fù)雜，期間的外包率預(yù)計約60%，遠高于生物制劑34%的外包率。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)預(yù)計，到2030年，全球ADC外包服務(wù)市場規(guī)模有望達到110億美元，較2024年再增長超過300%。

再看行業(yè)方面，國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）數(shù)量和金額創(chuàng)新高。截至2025年6月，已達成52項中國創(chuàng)新藥出海交易，其中18項的交易額超10億美元，披露總金額超過647億美元，交易熱度空前。

也正因為ADC的巨大潛力，市場普遍預(yù)期ADC制藥企業(yè)、ADC產(chǎn)品會成為跨國公司的收購目標(biāo)。全球大藥企及國內(nèi)生物制藥企業(yè)在ADC領(lǐng)域投資有望持續(xù)加大，從研發(fā)到生產(chǎn)的外包服務(wù)需求或持續(xù)增長，藥明合聯(lián)作為龍頭有望受益。

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