8月27日，中國平安（601318.SH，02318.HK）舉行2025年中期業(yè)績發(fā)布會，會上，平安集團管理層對營運利潤和凈利潤差異、壽險及健康險大幅增長驅動因素、分紅和股價等熱點問題進行了回復。 談營運利潤和凈利潤差異：約600億元浮盈未在利潤表中體現(xiàn) 今年上半年，中國平安營運利潤同比增長3.7%，但歸母凈利潤同比下降8.8%，兩個利潤指標間的差異引發(fā)市場關注。 對此，中國平安副總經理兼首席財務官付欣在會上詳細拆解其中緣由，上半年歸母凈利潤負增長主要受三個影響因素影響。 一是平安好醫(yī)生并表中國平安帶來的一次性影響，導致一次性會計處理中有34億元減值，影響增速4.6個百分點。 二是平安發(fā)行可轉債重估的非經營性影響。今年6月，中國平安披露擬發(fā)行本金總額為117.65億港元的H股可轉換債券。 “當股價上升時，在會計處理上可轉債的估值反而在短期下降，在整體可轉債轉股之后，全生命周期看是不影響財務報表的?！备缎婪Q其為“幸福的煩惱”。 第三個影響因素是，近年來，中國平安多次舉牌、配置大量股票，這些股票中有67%在會計分類上被分類到OCI（其他綜合收益），因此“資本利得”不計入利潤表，約有600億元浮盈未在利潤表中體現(xiàn)。 “這部分浮盈沒有在利潤中體現(xiàn)，但它對我們整體價值提升有很大的好處。第一，它增厚了公司凈資產；第二，這部分資本利得讓分紅險的銷售及分紅水平比起同業(yè)更有競爭力，提升客戶收益?！备缎澜忉尩溃Ｍ蠹夷軌虮M量少關注保險公司因短期投資造成的一些波動，更建議大家關注營運利潤，因為營運利潤才真正反映了保險行業(yè)真實盈利能力。 談壽險及健康險：三重紅利在持續(xù)釋放，驅動業(yè)務增長 2025年上半年，平安壽險業(yè)務代理人渠道新業(yè)務價值同比增長17%，人均新業(yè)務價值同比增長21.6%；銀保渠道新業(yè)務價值同比大幅增長168.6%。銀保渠道、社區(qū)金融服務及其他等渠道貢獻了平安壽險新業(yè)務價值的33.9%。業(yè)務品質穩(wěn)步改善，保單繼續(xù)率保持較高水平，13個月保單繼續(xù)率達96.9%，同比上升0.3個百分點。 中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤從行業(yè)趨勢和壽險改革兩方面拆解壽險新業(yè)務價值的大幅增長。 首先是行業(yè)趨勢。低利率環(huán)境下，壽險進入黃金發(fā)展期，已經成為中等收入群體財富配置的壓艙石，壽險所提供的價值是三重的：財富的保值增值；對于客戶及其家人的保障（包括對意外疾病的保障）；醫(yī)療健康養(yǎng)老的增值服務。 “這些增值服務是符合客戶在未來5～10年需求的，中國正在進入人口老齡化階段，銀發(fā)經濟將會成為未來非常有增長潛力的賽道，這是一個超過20萬億元的賽道，所以對于平安集團來講，我們的壽險業(yè)務正是通過這三重優(yōu)勢來去持續(xù)推動發(fā)展?！惫鶗詽^續(xù)表示，壽險在過去的幾年經歷了“產品+渠道”的改革，現(xiàn)在開始釋放改革紅利，有三重改革紅利在持續(xù)釋放，驅動業(yè)務的增長。 第一，多渠道的策略紅利。以前壽險只有代理人渠道，現(xiàn)在有代理人渠道、銀保渠道、社區(qū)金融渠道。銀保渠道包括平安銀行獨家渠道以及與其他大型國有銀行、股份制銀行、城商行等非平安銀行渠道的合作。 第二，“產品+服務”的紅利。現(xiàn)在金融行業(yè)尤其是壽險行業(yè)逐步進入到同質化競爭的階段，只有增值服務才能真正做出差異化優(yōu)勢，所以平安在四年前就開始做“產品+服務”，就是保險+醫(yī)療、保險+健康、保險+養(yǎng)老等增值服務，這些增值服務能夠有效驅動客戶購買平安的壽險產品，給公司提供了強有力的持續(xù)發(fā)展推動力。 第三，科技賦能AI（人工智能）的紅利。過去幾年，公司持續(xù)投入非常多的資源，打造銷售隊伍的銷售輔助工具，利用AI數(shù)據分析，讓銷售隊伍的獲客、營銷、轉化效率持續(xù)提升。這三重紅利是平安在過去的兩年，包括今年能夠持續(xù)高速增長的核心驅動力。 談分紅和股價：市場正在印證并且逐步認可平安的價值 數(shù)據顯示，平安現(xiàn)金分紅水平穩(wěn)定增長，擬向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.95元，同比增長2.2%。 對于分紅和股價，付欣表示，“我們相信這是市場正在印證并且逐步認可平安的價值，‘金子發(fā)光’還可以發(fā)得更亮。” 付欣從兩點進行解釋。第一，整個壽險行業(yè)處于黃金發(fā)展期，整個行業(yè)的需求、行業(yè)的增長正在逐步釋放，行業(yè)的潛力非常大。 第二，平安的綜合金融和醫(yī)療養(yǎng)老優(yōu)勢正在逐步體現(xiàn)，客戶高留存、高價值、低獲客成本，這些成本的優(yōu)勢、價值優(yōu)勢會逐步釋放，而醫(yī)療養(yǎng)老護城河也隨著戰(zhàn)略深化逐步構建。 “我相信現(xiàn)在平安估值倍數(shù)還是非常低的，會有更多的投資者認可并且會持續(xù)認可平安的價值，金子會更亮。”至于分紅的部分，付欣認為，分紅是長期和營運利潤掛鉤的，上市以來平安持續(xù)分紅超過4000億元。 談AI技術創(chuàng)新：會用AI把整個金融價值鏈從頭到尾全部做一遍 在AI應用上，上半年，平安大模型調用次數(shù)達8.18億，多元場景應用數(shù)超650個，深度賦能金融主業(yè)。 談及AI技術創(chuàng)新，郭曉濤在會上表示：“平安集團用大量的資源在科技上保持長期持續(xù)投入，馬明哲董事長在十年前內部會議上就強調，整個數(shù)字化將會顛覆我們的商業(yè)模式，全面數(shù)字化轉型是平安集團最重要的系統(tǒng)性工程之一。所以，過去十年我們一直在持續(xù)投入，在科技、數(shù)字化、AI方面大量投入，整個科技核心要素有四個——算力、數(shù)據、算法、場景?！? 至于平安AI戰(zhàn)略思考，郭曉濤表示，現(xiàn)在叫全面AI化、全面智能化，“五智”（智能化營銷、智能化服務、智能化運營、智能化管理、智能化經營）核心邏輯是要“AI in All”，會用AI把整個金融價值鏈從頭到尾全部做一遍，把醫(yī)療養(yǎng)老的價值鏈從頭到尾全部做一遍，這是整體戰(zhàn)略思考。 “平安的優(yōu)勢體現(xiàn)在哪里？平安的優(yōu)勢就體現(xiàn)在垂域優(yōu)勢?！惫鶗詽忉尩溃谒惴ㄉ?，底層用的是開源市場上最先進的大模型。但在垂直領域，平安有自研的大模型，有海量數(shù)據庫，專屬數(shù)據庫加上自研大模型加在一起，在垂直領域給公司帶來強大的競爭優(yōu)勢。 談舉牌同業(yè)公司H股：“三可”原則衡量如何去投資一個企業(yè) 手握大量資金的險企，對在資本市場上“掃貨”早已習以為常。今年，平安舉牌同業(yè)H股也引發(fā)關注。 郭曉濤在業(yè)績發(fā)布會上表示：“平安的投資策略并非單獨看一件事，投資的核心是做資產負債匹配，所以在做投資考量的時候，平安需要考慮如何跟前端負債業(yè)務進行有效匹配。” “我們投資策略有五個匹配，久期匹配、成本的匹配、現(xiàn)金流匹配、收益率匹配、在監(jiān)管環(huán)境下監(jiān)管要求的匹配。在這些大方向上去看，在負債端，持續(xù)從傳統(tǒng)險向分紅險轉型，有力降低我們的負債端負債成本?！痹谪搨私洜I成本降低的同時，公司分紅險結算利率相當有市場競爭力。 “一系列資產配置有效提高我們的投資收益率，讓我們在負債成本和投資收益率之間產生一個好的利差。”郭曉濤表示，不論是金融行業(yè)還是其他行業(yè)的投資，有一個“三可”原則，經營可靠、增長可期、分紅可持續(xù)，這是平安衡量如何去投資一個企業(yè)、是否長期持續(xù)穩(wěn)定持有這家企業(yè)股票的核心標準。 “未來，我們相信隨著負債端成本持續(xù)下降，隨著資產配置持續(xù)優(yōu)化，隨著資本市場的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，我們會在高息股、價值股、成長股之間進行進一步動態(tài)匹配，讓資產配置能夠有效跟上資本市場的發(fā)展，給不管是傳統(tǒng)險還是分紅險客戶都帶來更好的投資回報?！惫鶗詽f道。 對于平安的股價，郭曉濤認為：“現(xiàn)在有一定的回穩(wěn)，但是仍然期待未來有更高的提升?！彼J為，平安的估值來自于戰(zhàn)略的持續(xù)領先和科技的賦能。 “‘綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老’是兩個規(guī)模大、增長高、協(xié)同性強的賽道，每個賽道都超過20萬億元，尤其醫(yī)療養(yǎng)老是我們進入長壽社會銀發(fā)經濟核心的業(yè)務，當這兩個業(yè)務產生協(xié)同性后，再加上我們在AI領域持續(xù)投資、持續(xù)創(chuàng)新，相信平安集團未來業(yè)務增長的驅動因素不僅是現(xiàn)在的壽險+產險+銀行+其他，而是真正能夠實現(xiàn)一個客戶多個賬戶、多個產品一站式服務。”郭曉濤稱，用AI賦能持續(xù)創(chuàng)造客戶價值，持續(xù)給股東帶來價值，相信平安的估值還有非常大的上升空間。