每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近期，“包子第一股”巴比食品發(fā)布2025年半年報，凈利潤同比增長18.08%。在餐飲業(yè)競爭加劇的態(tài)勢下，這份成績單殊為不易。在今年6月底，巴比食品同時發(fā)布了董事及高管增持的公告和員工持股平臺減持的公告。在董事及高管完成增持后，巴比食品股價持續(xù)上漲，而員工持股平臺隨即完成了減持。

巴比食品的業(yè)績?yōu)楹文軌蚰鎰菰鲩L？員工持股平臺和董事及高管的選擇又為何不一致？接下來每經(jīng)資本眼專欄記者就來詳細探究一番。

四大關(guān)鍵因素驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長

巴比食品專業(yè)從事中式面點食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司產(chǎn)品可以分為面點系列、餡料系列以及外部采購系列等產(chǎn)品，形成了“蒸制面點和餡料系列產(chǎn)品為主，水煮面點系列、煎炸面點系列等產(chǎn)品為輔”的產(chǎn)品矩陣；根據(jù)產(chǎn)品的主要供應(yīng)渠道不同，公司產(chǎn)品又分為連鎖門店產(chǎn)品、To B大客戶產(chǎn)品及To C新零售產(chǎn)品。

近年來，餐飲業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇與挑戰(zhàn)并存的特征，行業(yè)面臨營收增速放緩、利潤下滑、競爭加劇的態(tài)勢。不過，2024年和2025年上半年，巴比食品業(yè)績表現(xiàn)都不錯，2024年公司凈利潤為2.77億元，同比增幅高達29.42%；2025年上半年公司凈利潤為1.32億元，同比增長18.08%。

巴比食品到底做對了什么呢？根據(jù)公司2025年半年報，每經(jīng)資本眼專欄記者梳理出四點對其業(yè)績形成直接影響的關(guān)鍵點：

首先，聚焦擴大加盟門店數(shù)量規(guī)模和單店模型改善。截至2025年6月末，公司加盟門店數(shù)量5685家，較年初凈增542家。

其次，并購項目平穩(wěn)落地。2025年上半年，公司有序推動2024年底啟動的南京“青露”和江西“潯味來”“潯早”并購項目圓滿收官。

再者，推動大客戶與零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同突破。2025年上半年，公司大客戶與零售業(yè)務(wù)合計達成銷售收入1.99億元，同比增長18.99%。

最后，精益管理落實提質(zhì)增效。2025年上半年，公司成功攻克冷凍面皮連續(xù)流生產(chǎn)項目關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，消除大量工序浪費，產(chǎn)能提升60%，年降本數(shù)百萬元。

巴比食品2025年半年報顯示，華東地區(qū)仍然是公司最為主要的市場，2025年上半年營收占比高達82.29%，而華南地區(qū)、華中地區(qū)和華北地區(qū)的營收占比均不超過10%。未來公司是否會開拓西南等地區(qū)的市場？對此每經(jīng)資本眼專欄記者致電公司證券部，相關(guān)工作人員表示：“我們的戰(zhàn)略一直是全國化布局，西南也是我們非?？春玫囊粋€市場，長期肯定會有，但短期內(nèi)可能還不會有，因為我們開拓市場首先要投入產(chǎn)能，目前我們中部在武漢那邊有工廠。”

董事及高管增持后浮盈達28% 員工持股平臺實現(xiàn)“高位”減持

隨著業(yè)績持續(xù)回暖，巴比食品的股價也呈現(xiàn)穩(wěn)步抬升的走勢。以前復(fù)權(quán)方式計算，2024年8月公司股價最低跌至11.63元，創(chuàng)下上市以來的新低，但隨后企穩(wěn)回升，2025年9月2日最高漲至24.80元。相較于2024年的低點，巴比食品的股價已經(jīng)翻倍。

2025年6月27日，巴比食品同時發(fā)布了關(guān)于股東減持股份計劃的公告和關(guān)于部分董事及高級管理人員增持股份計劃的公告。

減持相關(guān)公告顯示，公司股東天津會平、天津中飲、天津巴比擬通過集中競價的方式分別減持公司股份不超過180909股、不超過731199股、不超過1102811股，自本公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)實施。值得注意的是，天津會平、天津中飲、天津巴比系公司上市前的員工持股平臺，上述股份全部來源于公司首次公開發(fā)行前已持有的股份。

增持相關(guān)公告顯示，公司董事、副總裁李俊先生和財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書蘇爽先生基于對公司未來發(fā)展前景的堅定信心以及對公司內(nèi)在價值的高度認可，同時為提振投資者信心，切實維護投資者利益，計劃自本公告披露之日起6個月內(nèi)，以其自有資金或自籌資金通過上海證券交易所系統(tǒng)以集中競價交易的方式增持公司A股股份，合計增持金額不低于人民幣100萬元，不超過200萬元。

2025年7月份，巴比食品董事、副總裁李俊先生和財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書蘇爽先生就完成了增持計劃，累計增持金額為196.5702萬元，增持股份數(shù)量合計為10.53萬股，平均每股買入價約為18.67元。在董事及高管完成增持后，巴比食品的股價持續(xù)上漲，2025年8月漲幅超過20%。截至2025年9月3日，巴比食品收盤價為23.94元，以此計算，李俊先生和蘇爽先生的浮盈都在28%左右。

每經(jīng)資本眼專欄記者發(fā)現(xiàn)，巴比食品員工持股平臺的減持時間要晚于李俊先生和蘇爽先生，且賣出價要遠高于兩人的買入價。相關(guān)公告顯示，巴比食品三大員工持股平臺的減持時間均發(fā)生在2025年8月下旬，也就是公司股價大幅上漲之后。其中，天津會平的減持價格區(qū)間在22.36元至23.93元，天津中飲的減持價格區(qū)間在22.28元至23.05元，天津巴比的減持價格區(qū)間在22.27元至23.42元。此外，天津中飲工作人員因零碎股成交失誤所致，集中競價方式計劃減持731199股，實際減持731200股，超出計劃1股。

從交易角度來看，上述兩筆不同的買賣，都非常成功，董事及高管實現(xiàn)了“低位”增持，而員工持股平臺實現(xiàn)了“高位”減持。但董事及高管看和員工持股平臺為什么會做出不同的選擇呢？巴比食品證券部相關(guān)工作人員表示：“從我們招股書可以看出來，員工上市前就已經(jīng)在廠里了，股票已經(jīng)拿了8到10年的時間，員工也有自己的生活需求?！?/p>

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封面圖片來源：圖片來源：每經(jīng)記者 韓陽 攝